Spéculer pour autrui dans un monde incertain. Comment les investisseurs professionnels évaluent les gérants d'actifs financiers

Jeudi 20 mars 2013, j'ai soutenu à l'Université de Reims ma thèse de sociologie, intitulée: "Spéculer pour autrui dans un monde incertain. Comment les investisseurs professionnels évaluent les gérants d'actifs financiers". En plus de mes directeur et directrice de thèse, Éric Brian et Danielle Potocki-Malicet, Olivier Godechot et Christian Walter complétaient un jury présidé par Philippe Steiner. La discussion de ma thèse a été très constructive et je n'étais pas le moins intéressé de tous.

The evaluation of asset managers by professional investors.

On Thursday, March 20th 2013, I defended my PhD dissertation at the University of Reims. Alongside with my supervisors, Éric Brian and Danielle Potocki-Malicet, the members of the committee were Olivier Godechot, Philippe Steiner and Christian Walter. I was honored that these prominent social scientists had thoroughly studied my dissertation. Their insightful comments, critics, and questions lead to a very interesting discussion of which I am sure to profit a lot.

Die Börse als Beruf?

Les deux conférences de Max Weber, Wissenschaft als Beruf et Politik als Beruf, prononcées en 1917 et 1919 et reçues en France sous un titre commun (Le Savant et le politique), comptent parmi les textes sociologiques les plus fameux, qui sont connus au-delà des cercles de spécialistes des sciences sociales. Chaque conférence traite des carrières et de l'exercice de ces métiers qui se présentent également comme des vocations. Bien moins célèbre est l'opuscule Die Börse par lequel Weber s'efforçait d'expliquer le fonctionnement des marchés boursiers afin de convaincre ses lecteurs de l'inanité des réformes boursières qui étaient discutées en Allemagne pendant les années 1890.

François Sarfati a récemment publié un ouvrage que l'on aurait aussi pu, par un pastiche qui mêle les titres des textes évoqués plus haut, intituler Die Börse als Beruf. Dans Du côté des vainqueurs, une sociologie de l'incertitude sur les marchés du travail, Sarfati montre en effet que les salariés de la relation clientèle des sociétés de courtage en ligne investissent dans leur travail une passion pour la bourse qui leur permet d'exercer leur profession comme une vocation. Le déploiement de cette passion au travail permet aux salariés du courtage en ligne d'adopter ou de développer les manières de faire, d'agir et de penser qui sont nécessaires à la réussite professionnelle dans un monde où l'incertitude liée à l'emploi est élevée.

Lire la recension complète de l'ouvrage.

"Plus qu'une liste, un tout équilibré"

Mercredi 12 décembre 2012, j'interviendrai dans le séminaire de recherche de l'association SSFA.

Je présenterai un projet d'article dont le titre reprend une expression tirée de l'incipit d'un ouvrage de Markowitz dans lequel furent posés les fondements de la gestion moderne des portefeuilles d'actifs financiers. Il y écrivait qu'un portefeuille est "plus qu'une liste, un tout équilibré" (Markowitz, 1959, p. 3).

R pour les sociologues: partager les ficelles du métier statistique

En plus d'avoir rédigé un manuel d'introduction à R spécialement destiné aux sociologues, ainsi qu'un manuel d'introduction à l'analyse des réseaux avec R, Julien Barnier a également conçu un package (rgrs) de fonctions utiles aux sociologues. Il tient aussi un blog Alea qui complète ses manuels. Enfin, il a mis sur pied une liste d'utilisateurs dédiée à l'échange sur R et à la résolution des problèmes pratiques auxquels ses membres sont confrontés quand ils se servent de R:
https://listes.cru.fr/sympa/info/r-soc.

Je vous recommande vivement de vous y inscrire. Grâce à la réactivité de son fondateur et de ses membres les plus expérimentés, cette liste permet de résoudre rapidement les problèmes rencontrés. C'est extrêmement précieux car c'est bien sûr toujours lorsqu'on se trouve pressé par l'urgence que les obstacles s'accumulent et qu'on sent le plus cruellement ses lacunes en matière de programmation

Quelle articulation entre "l'analyse quantitative" et "l'analyse qualitative" des portefeuilles financiers?

Le 27 janvier 2012, je prendrai part aux XIIIe Journées Internationales de Sociologie du Travail, organisées à Bruxelles par le laboratoire Métices.

Le document de travail que je proposerai à la discussion lors de ma communication est disponible sur le site des JIST, ici. J'y poursuis l'étude de la division sociale du travail d'analyse de portefeuilles financiers que j'ai entamée au cours de ma thèse.

Séminaire SSFA 2011-2012

Le séminaire de recherche de l'Association d’Études Sociales de la Finance (AESF-SSFA) reprend pour une nouvelle année. Le séminaire est un atelier de discussion de textes de sciences sociales consacrés à des objets financiers. On y discute à chaque séance un texte que l'intervenant a fait parvenir auparavant aux autres participants.

Le séminaire réunit ses participants sur une base mensuelle, les mercredi de 18h à 20h.
Il se tient dans la salle de réunion du Centre Maurice Halbwachs (la salle se trouve au deuxième étage du bâtiment B du Campus Jourdan: 48 bd Jourdan, Paris 14ème).

Voici donc le programme 2011-2012:

Journées d'études à la MSH de Nantes - Quanti/Quali chez les gérants

Sous le ciel impeccable d'une sécheresse de printemps, dans la plaisante et récente MSH Ange Guépin, entre deux succulents Petits Beurres et soumis à la douce et ferme coordination du directeur scientifique de cette manifestation, mon ancien professeur d'économie du travail, Fabien Tripier, j'ai participé à Nantes à deux journées d'études interdisciplinaires ayant pour thème "Le Risque".

Bien qu'on craigne parfois l'hétérogénéité de journées organisées autour d'une notion aussi large et réunissant des disciplines variées (Sciences de l'information et de la communication, sociologie, économie, droit, gestion, histoire, etc.) et les objets et terrains d'enquête les plus divers (boîtes de sardines à l'huile, service téléphonique d'assistance aux personnes âgées, théorie de l'utilité espérée, clôture monastique, militantisme anti-nucléaire, sinistralité du travail intérimaire, etc.), j'ai en réalité apprécié les nombreuses communications qui nous furent présentées au cours d'un programme dense.

Taux de croissance sous R

Pour calculer un taux de croissance sous R, prenons pour exemple cette courte chronique de la valeur liquidative d'un fonds d'actions européennes.

       date     VL
1   2/07/07 844.83
2   3/07/07 852.43
3   4/07/07 854.71
4   5/07/07 849.98
5   6/07/07 854.59
6   9/07/07 857.47
7  10/07/07 848.02
8  11/07/07 845.25
9  12/07/07 856.29
10 13/07/07 859.31
11 16/07/07 860.34

Commençons par créer une troisième variable dans notre base de données. Remplissons-la par défaut de non-réponses. Appliquons-lui une "boucle for". La boucle démarre à la deuxième ligne de la base de données et se poursuit jusqu'à la dernière ligne de la base. Pour chaque ligne "i", elle associe à la variable "rentabilite" le taux d'accroissement entre la valeur liquidative de la ligne considérée et la valeur liquidative de la ligne précédente "i-1"

data$rentabilite <- NA

for(i in 2:length(data$VL)) data$rentabilite[i] <- (data$VL[i]-data$VL[i-1])/data$VL[i-1]

Désormais, la base de donnée est augmentée d'une variable dont la première valeur n'est pas renseignée et dont les autres valeurs donnent la rentabilité quotidienne du fonds.

       date     VL  rentabilite
1   2/07/07 844.83           NA
2   3/07/07 852.43  0.008995893
3   4/07/07 854.71  0.002674706
4   5/07/07 849.98 -0.005534041
5   6/07/07 854.59  0.005423657
6   9/07/07 857.47  0.003370037
7  10/07/07 848.02 -0.011020794
8  11/07/07 845.25 -0.003266432
9  12/07/07 856.29  0.013061224
10 13/07/07 859.31  0.003526843
11 16/07/07 860.34  0.001198636

La question traitée dans ce billet est d'une simplicité enfantine. On peut la contourner en passant par un tableur, mais cela vaut le coup d'apprendre les rudiments de la programmation R! Comme je n'ai trouvé la réponse nulle part sur Internet, il m'a fallu recourir à l'aide d'un ami pour avoir la solution. D'autres pourraient vouloir en profiter à leur tour !

Call for Papers - (What) Have we learned? New perspectives on the political economy of finance and regulation

PhD-School

May 9th – 11th, 2011

Université Paris VIII

The PhD School is part of the COST Action IS0902: Systemic Risks, Financial Crises and Credit. It is linked to the First Annual Conference of the the COST Action, which will be open to all participants.

La bataille boursière de Max Weber

La Revue d'Histoire des Sciences Humaines vient de publier un article où j'étudie la structure de La Bourse et où j'essaie d'en rendre compte en la rapportant au développement historique des pensées d'un chercheur engagé.

"La bataille boursière de Max Weber. Comment éclairer l'unité problématique de La Bourse", RHSH, n°23, p.157-173.

Otto Hintze, Max Weber et le problème de la bureaucratie

La revue Trivium vient de publier un numéro sur "Max Weber et la bureaucratie" (2010-7), dans lequel j'ai traduit un article de l'historien Jürgen Kocka, paru en 1981 dans le Historische Zeitschrift: "Otto Hintze, Max Weber et le problème de la bureaucratie".

L'article est librement accessible ici.

“First, we do the quantitative, then the qualitative analysis” Taming Uncertainty within the Asset Management Industry

Communication at the Graduate Symposium of the "Challenging Models in the Face of Uncertainty" Conference, organized by the CRASSH in Clare College Cambridge (UK), on September 28-30 2010.

Séminaire SSFA 2010-2011

Mercredi dernier, le séminaire SSFA a repris avec une présentation de Gunther Capelle-Blancard (Paris I - CEPII), intitulée: "Socially responsible investing. It takes more than words".

Le séminaire de recherche de l’Association d’Études Sociales de la Finance (AESF-SSFA) est un atelier de promotion des études scientifiques interdisciplinaires sur le monde de la finance. On y discute à chaque séance un texte que l'intervenant a fait parvenir auparavant aux autres participants.

Le séminaire réunit ses participants sur une base mensuelle, les mercredi de 18h à 20h.
Il se tient à la Maison des Sciences de l'Homme de l'EHESS, au 54, bd. Raspail, 75006 Paris, dans la salle 215.

Voici donc le programme pour cette nouvelle année 2010-2011:

Enacting the Efficient Frontier. How interpretive devices shape the choice of a portfolio manager

Communication at the 7th Pan European Conference on International Relations ("Politics in Hard Times: International Relations Responses to the Financial Crisis"), held in Stockholm (Sweden) on September 8-11 2010.

Max Weber's Answer to Financial Crises. Understanding What Makes Die Börse a Whole

*Communication at the "Max Weber and the Reconfiguration of Modernity" Colloquium, celebrating the 10th anniversary of the Max Weber Studies Journal. The conference was organized by Sam Whimster, Tom Neuhaus, Duncan Kelly and Austin Harrington. It was hosted in Cambridge (UK), at Sidney Sussex College, on September 1-3 2010.

Rationalisation of Speculation. Taming Uncertainty in the Asset Management Industry

*Talk at the "Homo Academicus. Was heißt Forschen und Lehren an der Universität ?" Seminar, organized by Elisabeth Nemeth and Eric Brian at the Institut für Philosophie der Universität Wien, on June 14-15 2010.

The talk is part of an ongoing project about the distinction between "quantitative" analysis and "qualitative" analysis in the asset management industry.

"Cautiousness and Economy. Institutionalising attitudes towards an uncertain future"

*Communication présentée à la conférence "Finance in Crisis / Finance in Question" du CRESC à l'université de Manchester (UK), les 12-14 avril 2010.

Financial asset managers trade securities on capital markets on behalf of other investors, such as pension funds, insurance companies and individual households, who have given them a discretionary mandate to do so. Investors expect asset managers to make more out of their savings and capital than they would have done themselves. With any asset traded from a speculative point of view, that is in order to profit from a price discrepancy, there is a risk to lose money or to earn less than what could have been gained otherwise. Asset managers thus deliver a risky service.

Unlike other asset managers, multi-managers do not directly buy stocks or other securities. They buy shares of funds run by other asset managers. Therefore, the returns earned by multi-managers face a risk dependant on the outcomes of the underlying managers. As they seek to choose the best managers for future earnings, multi-managers try to estimate which ones are likely to perform the best. Yet, multi- managers do not know in advance what returns they should expect from their investments in underlying funds. They do not know as well which underlying funds they should blend in their funds of funds. In order to circumvent this uncertainty, multi-managers build and use numerous statistical figures, and they try to interpret qualitative information that they obtain from meetings with underlying managers and from other sources.

Using ethnographic data drawn from an internship in an asset management company specialised in multi-management and various interviews with asset managers, multi- managers and other asset management professionals, I study how multi-managers interact with material and immaterial artefacts and how these measurement technologies create a frame that helps people deal with uncertainty. They contribute to the rationalisation and institutionalisation of different attitudes towards the future (such as the most prudent cautiousness or the calculated economy of means).

Reembedding Finance Workshop - Program

Le programme de l'atelier-colloque "Reembedding Finance" (20 et 21 mai 2010) est disponible. Il reste seulement quelques présidences de séance à préciser.
Consultez le site de la SSFA pour rester au courant des informations les plus à jour.

Programme à télécharger en format PDF

En finir avec l'opposition "quanti/quali" - Programme de la journée du 3 mai.

Voici le programme de la journée d'études qui se tiendra le lundi 3 mai 2010 au Centre Maurice Halbwachs.
Les discussions auront lieu dans la Grande Salle du bâtiment principal du Campus Jourdan de l'ENS de Paris (48, bd. Jourdan, Paris 14°).

Militante, La Bourse est dans Politis

Dans un de ses derniers numéros, l'hebdomadaire Politis a adroitement mis en regard sa recension de La Bourse avec celle du livre de Jean-Marie Vincent, Max Weber ou la démocratie inachevée. Ces deux auteurs partagent en effet l'opinion selon laquelle "la théorie [est] un 'acte de militantisme, non pas partisan, mais un engagement dans les problèmes de son temps'."

Incomprise, La Bourse mérite un peu mieux

Le numéro de février 2010 du magazine Alternatives Économiques contient une recension peu enthousiaste de La Bourse.

Discrète, La Bourse entre dans les magazines

L'Expansion mentionne la publication de La Bourse. Le journaliste la synthétise au plus haut point :-) et s'interroge sur la pertinence des comparaisons historiques que permet le livre.

Redoutable, La Bourse poursuit son chemin

Le romancier Sébastien Lapaque a publié une recension de La Bourse dans Le Figaro du 4 février 2010. Il a très justement relevé la rareté d'un texte encore méconnu en France et il a été sensible au ton tranché qu'adopte Weber dans cet essai.

Billet invité sur le blog de Paul Jorion

L'anthropologue Paul Jorion a eu la gentillesse de publier sur son blog quelques remarques que m'avaient suggérées La Bourse de Max Weber et un autre billet de son blog.

J'y explicite ce que je crois être la position de Max Weber concernant:
1. La moralisation du capitalisme financier.
2. La virtualité des transactions boursières.
3. L'impossibilité de délimiter une frontière morale entre les "bonnes" opérations financières à visée assurantielle et industrielle et les "mauvaises" opérations spéculatives.

Pour lire l'intégralité du billet sur le blog de P. Jorion: cliquer ici

Qu'il est étrange comme la mémoire est fragile

Depuis que j’étudie l’économie, il m’a été enseigné que l’Etat est un débiteur qui ne fait pas défaut et que prêter à l’Etat signifie qu’on ne court aucun risque. A l’occasion d’une présentation au séminaire SSFA en avril 2009, l’anthropologue Horacio Ortiz a effectivement souligné que les économistes classiques font reposer leurs théories de l’investissement sur la liberté individuelle d’investir ou de ne pas investir. Cette liberté de la figure de l’investisseur est garantie par l’existence d’un taux d’intérêt sans risque, payé à qui prête à l’Etat. L’hypothèse d’un tel taux est pourtant assez difficile à admettre, a fortiori pour un anthropologue doté d’un passeport argentin. Il faut avoir la mémoire courte pour imaginer qu’un Etat ne fait jamais défaut.

La Bourse chez les libraires!

Ça y est! Ma traduction de La Bourse de Max Weber est enfin disponible chez votre libraire habituel pour un prix modique.
Vous pouvez également vous la procurer sur Internet chez Amazon ou à la Fnac.
Pour vous donner un avant-goût, ou pour patienter pendant le temps qu'on vous livre, vous pourrez lire le compte-rendu écrit par Gilles Bastin dans Le Monde des livres du 15 janvier 2010.

Bonne lecture!

Lumineuse, La Bourse est à la Une.

Le Monde fait sa Une du 15 janvier 2010 avec Max Weber, et Gilles Bastin, Maître de Conférences en Sociologie à l'IEP de Grenoble, fait une présentation flatteuse de La Bourse dans le supplément Livres:

Séminaire des doctorants de l'équipe ETT du CMH

Ce jeudi 17 décembre, de 10h30 à 12h30, au campus Jourdan de l'ENS de Paris,
dans le cadre de l'atelier des doctorants ETT du Centre Maurice Halbwachs,
je présenterai une petite réflexion sur la question suivante:

"Les services d'un gérant de portefeuille sont-ils des biens singuliers? Ou que peut apporter Lucien Karpik à l'étude des bons gérants de portefeuille?"

Laure Lacan discutera ma présentation.

La séance aura lieu en salle 10 du bâtiment principal.
(Comment se rendre à l'ENS?)

Quanti-Quali. En finir avec une opposition contre-productive

Profondément institutionnalisée, l'opposition entre les travaux qui utilisent des outils dits quantitatifs et ceux qui privilégient des outils dits qualitatifs, bride une recherche qui a tout à gagner à multiplier ceux qui n’excluent pas a priori tel ou tel outil.

Avec Mathilde Olivier et Rémi Sinthon, j'organise une journée d'études qui a pour objet de consommer la rupture avec l’obstacle épistémologique que constitue le clivage « quanti/quali », en montrant comment celle-ci peut aider les sociologues à explorer des domaines originaux ou à revisiter un nouvel aspect d’objets bien connus par ailleurs ainsi qu’à consolider la validation empirique de théories constituées. 

La journée aura lieu le lundi 3 mai 2010 au Centre Maurice Halbwachs (48, bd. Jourdan, Paris 14°)